El Central sigue empecinado en mantener el dólar

Redacción de La Nueva.

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 El dólar mayorista comenzó la semana negociándose en baja, principalmente por la venta divisas de bancos privados para operaciones puntuales, exportadores e inversores.

 El BCRA sufrió una fuerte presión por esos días, que fue contrarrestada al final de la semana por órdenes de compra que le permitieron a la entidad llevar al dólar a un valor $ 3,077 para la compra y $ 3,079 para la venta (la semana pasada había culminado en $ 3.055 / $ 3,062).

 En un mercado en el que aún no se percibe el período vacacional, los esfuerzos que tuvo que realizar la autoridad monetaria para sostener el precio del dólar fueron muy importantes: durante los primeros días compró divisas por montos que superaban los u$s 100 millones.

 Pero esos esfuerzos parecían no alcanzar, si no se frenaba el ingreso de divisas, ante una importante toma de ganancias en los bonos (que hasta el momento no habían dejado de subir).

 El dólar de referencia, según la comunicación 3500 del BCRA, se calculó en $ 3,0772 en la última jornada, mientras que el viernes anterior había resultado en $ 3,0695, y el segmento minorista terminó la semana operándose en un promedio de $ 3,065 para la compra y $ 3,095 para la venta, marcando un avance de un centavo para ambas puntas.

 Por su parte, los precios del dólar futuro en Rofex culminaron la última rueda negociándose a 3,080 para fin de enero, $ 3,083 con vencimiento en febrero y $ 3,086 fin de marzo.

 A pesar de los fuertes ingresos de dólares en el año y de la intensa acumulación de reservas (cerca de u$s 14.000 millones), la entidad conducida por Martín Redrado logró cumplir con la pauta monetaria del año, alcanzando el decimocuarto trimestre consecutivo de cumplimiento.

 Para fin de año, el circulante en poder del público más los depósitos a la vista (M2), alcanzaron un nivel de 123.500 millones de pesos.

 En la semana, se publicó un informe del JP Morgan en el que se analiza el tipo de cambio en un panel de 20 países.

 Del estudio, surge que el peso argentino es el más devaluado (25% por debajo del valor de equilibrio) y que según el informe del prestigioso banco de inversión, la divisa americana en nuestro país, debería costar cerca de $ 2,44.

 No obstante, sostener el precio del dólar es una de las principales metas oficiales, ya que es un tema crucial del actual modelo, y el gobierno se manifestó en este sentido asegurando que no se va a dejar caer la cotización.

La esterilización. Si bien en 2006 el Banco Central fue la única entidad oficial que absorbió los dólares excedentes del mercado cambiario, este año contará con menos instrumentos para esterilizar: por un lado, le quedan menos redescuentos por cobrar de las entidades financieras (sólo quedan cerca de $ 3.600 millones para absorber mediante este mecanismo).

 Por otra parte, el promedio de vencimientos de Lebac y Nobac emitidas es inferior a un año, por lo que también deberá absorber pesos por esa vía para ir cubriendo los pagos del nominal de los instrumentos emitidos, los que se ascienden, en promedio, a los $ 3.300 millones mensuales.

 Actualmente, la entidad busca aumentar los plazos de sus colocaciones para mejorar la duration de su cartera, por lo que ofrece Nobac a tres años.

 Además, continuará vendiendo Boden 2014 a través de operaciones de mercado abierto, y podría lanzar Boden 2011 por $ 4.500 millones.

 El problema con estos instrumentos de esterilización es que incrementan la venta de dólares, ya que resultan colocaciones atractivas por ofrecer buenos rendimientos: las Nobac a tres años ajustan por la tasa de plazo fijo a 30 días más alta del mercado, y pagan una sobretasa adicional.

 El objetivo para este año será que el incremento del M2 oscile entre el 11,7 y el 18,4%. Para lograr esto sin dejar caer la cotización del dólar, el gobierno está armando una estrategia que incluiría nuevamente la compra de dólares con el superávit fiscal que vaya acumulando el ministerio de Economía, y se sumarían a la demanda fondos provenientes de fideicomisos oficiales que contarán con una abundante liquidez.

 En caso de producirse un ingreso adicional de dólares, haciendo que estas medidas no resultaran suficientes, se analizaría la posibilidad de aumentar el control al ingreso de capitales.

 Un mecanismo de última instancia en el plan, aunque por el momento se descarta totalmente, es permitir que los exportadores no tengan la obligación de ingresar los dólares al país, contando con la opción de mantenerlos en el exterior, práctica habitual antes de la crisis.

Liliana Cánepa
Global Agro SA
www.globalagro.com.ar